沥青：去库放缓 关注无风险套利机会

　　报告导读：

　　节后第一周，BU跟随成本端高位震荡，基本面支撑下整体走势依然偏强。成本方面，在美联储如期加息50BP候鸟，市场交易流动性加速收紧预期的热度有所消褪，油价回归基本面供应短缺利好，呈现震荡上行走势。进入5月，随着海外油品需求迎来高峰，油价出现回调的可能正在不断削弱，二季度油价大概率会维持高位，建议持续关注海外通胀、地缘政治等重要问题。

　　现货市场方面，本周沥青现货价格受期货价格带动高涨，涨幅从75-450元/吨不等，长三角及西南地区增幅最高。从基本面来看，在开工维持偏低的情况下，随着需求缓慢启动，节后炼厂及社会库存继续下降，对价格构成稳定支撑。需求方面，疫情下刚需释放依然有限，但基于存量项目，下游对后市需求较为看好。因此，在炼厂开工持续低迷的情况下，市场对后市资源供应感到担忧，中下游备货积极性有所提升。具体来看，需求启动加上执行前期合同推动北方炼厂平稳出货，华东地区也因疫情逐步受控，运输管制稳步放松，终端需求及炼厂出货情况均出现了一定修复。就供应情况而言，节后炼厂开工率走低，炼厂延续去库态势，社会库存亦小幅回落，显示刚需继续回暖。库存可控令沥青基本面支撑较为稳固，加之5月为沥青季节性需求小高峰，近期BU或维持偏强走势。不过，雨季临近加之疫情多地扩散令上半年沥青需求明显好转的可能性趋于保守，须继续观察节后终端需求启动情况及炼厂生产动态。策略方面，关注06合约上的无风险套利机会，当前山东地区无风险套利窗口依然敞开；月间套利上，择机了结06-12正套，转为持有09-12正套；盘面利润上，考虑到BU盘面裂解已经连续两周出现修复，且当前成本端上行风险仍存，短期操作空间或相对有限，建议谨慎做多，中期维持看多不变。

（文章来源：国泰君安期货）